花旗观点：全球经济面临四大风险

  　本周是全球经济数据集中发布的一周，美国、欧洲、日本有采购经理人指数(PMI)、CPI、GDP等重要数据发布。年初，很多机构预测今年全球经济复苏有望加快，发达国家回升向好，新兴经济体增长面临挑战，两者经济增速差距缩窄。时至年中，最新公布的数据显示全球经济上半年状况如何？面临哪些风险？下半年至明年又将朝哪个方向发展？  

    对此，花旗集团全球首席经济学家步亦特博士（Willem Buiter）6月24日下午在接受本报记者采访时表示，本周一公布的PMI数据显示，欧洲复苏比预期弱，美国基本符合预期。总体来看，上半年发达国家经济复苏要比预期差，新兴经济体增长处在平庸水平。目前，全球经济面临诸多风险因素。对于IMF本月警告全球楼市过热，他认为，主要是全球低利率助长房价上涨，给经济稳定带来风险的大小主要取决于一国杠杆率的高低。“今年全球经济增长3%左右，到2015年将加快至3.5%。”步亦特预计。 

    发达国家差于预期 

    新兴经济体增长平庸 

    6月23日，美国、欧洲、日本集中公布了反映经济运行状况的6月PMI初值。数据显示，美国6月Markit制造业PMI初值升至57.5，创近4年来新高。欧元区6月制造业PMI初值降至51.9，低于预期的52.2。具体来看，德国6月制造业PMI初值为52.4，预期52.5；法国6月制造业PMI初值意外大幅降至47.8。日本6月制造业PMI初值为51.1，前值49.9。

    对于刚公布的上述数据，步亦特认为，美国数据基本符合预期，欧洲的要比预期中弱，德国基本还可以。回顾整个上半年全球经济形势，步亦特表示，发达国家增长比预期要差。具体来看，美国一季度GDP增长受天气影响放缓，但并不意味着动能发生变化。目前美国内需不错，财政紧缩对经济拖累也由过去的1.5%降至0.5%，住房市场在复苏，企业资本支出也在增加。欧元区总体比预料的要差，GDP增长低于潜在水平。日本低估了提高消费税对国内需求的抑制，复苏有阻力。 

    在新兴经济体经济方面，花旗集团新兴市场经济与策略研究主管蒙迪诺认为，受有利因素和不利因素共同影响，上半年增长处在平庸水平。不利因素包括：中国经济增长放缓，影响到主要贸易伙伴的增长；一些国家经常贸易账户调整不仅因为出口减少，更反映其国内的低消费；全球GDP增长带动贸易增长的作用减弱，全球贸易增长放缓；美国货币政策正常化带来资金成本上升。不过，由于适时作了政策调整，加之有利全球金融条件和较低大宗商品价格，一些新兴市场国家并不像市场预测的那样存在危机。 

    全球经济 

    存在楼市过热等风险 

    从上半年运行状况来看，步亦特认为未来全球经济存在四大风险。首先，中国经济增速大幅放缓，存在向下的压力。“这主要是由于投资增长放缓，从5月数据来看，中国消费和出口已经出现稳定好转趋势。”花旗集团中国研究主管沈明高博士补充道。其次，整个全球金融市场不愿把风险反映在价格中。例如，俄乌紧张局势让欧洲天然气面临断供危险，这可能拖累欧洲经济复苏，进而影响欧洲股市、债市，但这些风险并未反映在价格中。再次，欧洲主权债务风险和银行风险。目前，爱尔兰、葡萄牙、希腊等国主权债务收益率均低于美国，这很不正常，表明这些国家的国债风险被低估。银行风险主要源于欧洲要进行银行体系的压力测试和资产质量评估，而主要银行无法完全从市场获得需要补充的额外资本。最后，虽然美国和欧洲的家庭、非金融企业债务稳定，去杠杆明显，但这是在目前低利率情况下进行的，一旦利率上升，还有再次引发危机的可能。 

    对于全球经济风险，IMF在6月11日特别提到，许多国家的房价已远超历史平均水平，各国应采取积极行动控制楼市风险，防止再次出现毁灭性的楼市危机。IMF网站公布的数据显示，在过去一年中，IMF追踪的51个国家中，有33个国家的房价在上升。目前全球房价已经连续增长7个季度，同比上涨3.1%。美国、澳大利亚和德国房价均同比上涨超过5%，英国约4%。在新兴经济体，房价上涨更快。菲律宾房价同比上升了10%，巴西上升了7%。 

    步亦特告诉记者，目前全球还没有统一研究楼市是否存在泡沫。记者注意到，房价相对于收入和租金的水平是可供衡量的指标。IMF的数据显示，相对于收入和租金，大多数国家的房价明显高于历史平均水平，如澳大利亚、英国；不过，在美国等另一些国家，房价在快速上涨，但并未出现明显被高估的迹象。对于房价快速上涨的原因，步亦特认为，全球主要央行近年为提振经济普遍将利率降至历史地位，低利率助长房价上升。此外，对于伦敦、温哥华、悉尼等城市房价上涨，他表示，在当前全球经济不好时，会说英语的有钱人为过上等生活，会选择在这些城市购房置业，这其实是推高房价的更直接原因。 

    “楼市对经济影响主要在于杠杆率。”步亦特分析，一旦楼市泡沫破裂，家庭购房负债率越高，可能面临的财务损失和信用风险越大，这会进一步抑制消费，对经济造成第二轮冲击。对于英国这些国家如何抑制房价上涨，他认为，很难通过加息来解决，更多要采取宏观审慎措施，如控制房贷与收入比率等。“但所有宏观审慎措施都会导致投机。”他补充道。 

    下半年至明年 

    全球经济增长有望加速 

    花旗预计，今年全球经济增长3%左右，到2015年增速将加快至3.5%左右。各国经济增长仍以政策支持为主，自主性为辅。在发达国家方面，步亦特预计，美国二、三季度经济增长会有明显改善，实现3%以上的增长很有可能。英国经济增长会达到3.5%。日本提高消费税会抑制需求，对日本经济的负面影响仍将维持一段时间。欧元区经济复苏乏力趋势可能持续，若如此，欧洲央行鼓励通胀的计划将落空。 

    在新兴经济体方面，蒙迪诺预计，今年下半年至明年前景不是特别好，很可能维持平庸。具体来说，印度、印度尼西亚、土耳其经济增长可能加快，墨西哥、巴西也可能加速。除中国外的新兴经济体，他预测，明年的经济增速会比今年快0.5%。当然，这些预测是基于俄乌局势不再升级，叙利亚和伊拉克局势不会进一步恶化。